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2009年是一個比2007年大牛市更具賺錢效應的一年，雖然較之2007年上證綜指6421點，現在仍在3300點。從個人投資經驗看，除了價值投資(在暴跌時候逢低買入和精選少數幾個績優大藍籌長捂不放)的重要原因外，不斷走好，走得越來越好的世界經濟和中國經濟是不可或缺的。展望來年，我們對中國股市充滿了樂觀的情緒，雖然大震蕩也在所難免。

　　宏觀增長趨勢和政策變化可能會決定回報率的走勢，回報可能集中在明年一季度和下半年。政府審慎且及時地采取退出策略，對于中國實現長期增長潛力，并推動全球經濟重新平衡來說至關重要。中國經濟的增長前景仍然向好，但金融改革的深化、監管的放松和增長模式的調整是關系到增長潛力能否充分實現的重要因素。

　　明年股指的上行因素完全是企業基本面的盈利提升所致。中國股票回報率集中在一季度和下半年的稍后期，二季度可能是2010年全年的低點。由于回報率走勢與宏觀經濟增長均與政策密切相關，在此過程中，由于受強勁的基本面和中國宏觀調控隱憂的交互影響，回報率也可能出現大幅波動。

　　如果明年信貸規模為市場所預期的7萬億至8萬億元，那么相對來說依然寬松，短期內也不必擔憂銀行因較大規模發放貸款而存在的不良貸款高企。

　　明年A股市場將享受經濟復蘇之后，上市公司業績增長走向正常所帶來的驚喜;而估值提升和上市公司業績增長。

　　從流動性看，國內市場和外圍市場流動性均充裕。國內可能會再次進入負利率時代，存款活期化的趨勢有望進一步加強。原因是經濟活動逐步趨于活躍，而政府對信貸估計將略有控制，市場有望出現像2004-2005年那樣的"寬貨幣、緊信貸"的格局。從外部流動性來看，政策退出預期形成之前，外部流動性整體寬松。在外部資金成本總體低廉的背景下，外部資金流入中國的趨勢將繼續，人民幣升值預期加強。

　　估值提升和業績增長預計將帶來大盤未來12個月25%-30%的上漲空間。在此預期下，2010年滬深300指數和恒生國企指數目標點位分別為4300點和16800點。

　　從估值來看，目前估值不存在明顯泡沫。A股即將進入全流通時代。根據測算，到2009年年底，A股流通市值占比將超過60%，到明年年底流通市值占比將接近90%。在全流通背景及一定的假設條件下，得到A股市場合理估值區間在15-20倍。以估值中樞17.5倍動態市盈率為基準，目前滬深300的12個月動態市盈率為16.7倍，2010-2011年的業績復合年增長率為24%。因此A股目前估值不存在明顯泡沫，宏觀經濟的同比高增長和環比加速對股市形成支持，而盈利增長將是2010年驅動股市的主要力量。

　　但不能不指出的是，市場在明年也將同時迎來"政策退出"擔憂，此擔憂有可能帶來市場波動風險。貨幣政策將在操作上維持微調格局，如果美國加息，中國可能隨之加息1-2次，但空間不會很大，約在54個基點左右。其中首次加息很可能在2010年二季度出現。投資者不必對加息周期感到擔憂。一方面加息是"退出策略"的一部分，另一方面利率市場在一定程度上已消化了流動性收緊的因素。而最重要的是，假設其他條件不變，在經濟增長穩健的背景下，實行旨在遏制通脹壓力的加息舉措，不太可能損害股市的上行走勢。

　　鑒于此，我們可較為確定地預期的是2010年第一季度的投資機會。在這期間，預期中的經濟增長節奏加快同時，通脹和人民幣升值預期的升溫對部分強周期板塊有利。我更看好第一季度有可能給消費類板塊帶來的潛在的投資機會。在儲蓄率再平衡的過程中，增加居民收入，擴大消費需求是根本。農村開始進入家電等可選消費需求高速增長期，城市則主要是以房地產和汽車消費為主。看好內需消費的方向包括汽車、家電、食品飲料、商業零售、酒店旅游、品牌服裝、信息服務、醫藥等。另一方面，"調結構"提上日程，新興戰略性行業將可能得到政策與資金的突破性扶持。上海世博會即將召開，相關概念股也有望受益，預計其中均孕育著大量反復炒作的主題投資機會。

　　配置選擇：三個主要驅動因素下配置：(1)經濟進入"脹而不滯"后期超配能源(煤炭)、金融(保險和銀行);(2)擇機超配外需復蘇下、進一步修復產能利用率的中游制造業，如：鋼鐵、化工和電解鋁等;(3)受益于持續政策拉動的可選消費品，如：汽車相關、家電和電子消費品，以及“十二五規劃”制定中涉及到“單位GDP碳排放密度”的相關行業，如：智能電網、建筑節能和低碳等。

　　個人投資選擇：銀行：興業銀行(601100)，但會在一季度行情展開后逐漸減持，直到新一輪宏觀調控結束后再度增持;上海世博會概念：會不斷加大增持力度，直到世博會結束前夕，其中，上海建工(600170)、錦江股份(600754)、新世界(600628)和中青旅(600138)進入個人視野中，有的在早些時候已部分逢低買入;低碳新能源：合加資源(000826)。我也在猶豫是否要決定早早配置股指期貨概念類股，而不是等到股指期貨正式推出時再入市。